Author: SC

 

Der Timber Finance Carbon Capture & Storage Index besteht aktuell aus 25 Holzbau-Titeln aus Nord-Amerika und Europa. In diesem Beitrag wird ein Kernmitglied des Index vorgestellt: Builders FristSource (BLDR) mit folgender Besonderheit: In den letzten zehn Jahren war BLDR eine der fünf U.S. Aktien mit der besten Performance und zusammen mit NVIDIA tauchte BLDR in den Top-10-Rankings auf[1].

 

Einführung

Builders FirstSource (BLDR) ist ein Distributor von Baumaterialien mit Schwerpunkt auf Holzprodukten: Von Standardschnittholz über Fachwerke bis hin zu Holzwerkstoffen und Schreinereiarbeiten. BLDR operiert in 43 U.S. Staaten mit über 500 Vertriebs- und Produktionsstandorten.

Abbildung 1: Beispiele für Produkte und Dienstleistungen, die von BLDR angeboten werden, wie z. B. Schreinereiarbeiten (Millwork), Schnittholz und Fachwerke (Trusses), Fassadenpaneele (Sidings).

 

Das Unternehmen wurde 1998 gegründet und hatte in den ersten 10 Jahren bis zur Subprime-Krise im Jahr 2008 schon 27 Unternehmen erworben und integriert. Es überwand die Krise und erreichte 2010 dank einer Rekapitalisierung einen Wendepunkt, was es ihm ermöglichte, sich am Ende des Zyklus wieder auf die nächste Wachstumsphase zu konzentrieren. BLDR wuchs ab 2015 besonders stark durch grosse Akquisitionen in einem fragmentierten Markt und behielt gleichzeitig eine aktionärsfreundliche Politik durch Rückkäufe (anstelle von Dividenden) bei.

 

Wachstumsstrategie

Wie in früheren Berichten beschrieben bestand die Strategie von Builders FirstSource darin, den fragmentierten Markt für Holzprodukte durch Fusionen und Übernahmen zu konsolidieren und die Präsenz des Unternehmens in den letzten zehn Jahren drastisch zu vergrössern.

Abbildung 2: Die Präsenz von BLDR gemessen an der Anzahl seiner eigenen und gemieteten Einrichtungen. Quellen: Jahresberichte der Unternehmen.

 

Durch die grossen Akquisitionen von ProBuild im Jahr 2015[2] und BMC im Jahr 2021 (nach der Ankündigung bereits im Jahr 2020[3]) ist BLDR laut LBM100-Ranking[4] zum mit Abstand grössten Distributor geworden. Die Übernahme von ProBuild im Jahr 2015 war besonders transformativ, da ProBuild ein viel grösserer Akteur mit fast dreimal so hohen Einnahmen und mehr als viermal so vielen Standorten wie BLDR war.

Abbildung 3: Marktanteil basierend auf LBM100-Rankings 2023 und 2012. Aufgrund von Umklassifizierungen nach LBM100 sind die Zahlen nicht vergleichbar (ABC Supply, Beacon Roofing, Allied Building sind im Jahr 2023 nicht in den LBM100 enthalten), aber die in dieser Grafik gezeigten Zahlen für 2012 geben einen Hinweis auf die damalige Marktstruktur und die Transformation von BFS. Quellen: LBM Journal, Pro Sales Magazin, Berechnungen von Timber Finance.

 

Auch die Akquisition im Jahr 2015 kam zum richtigen Zeitpunkt. In den Folgejahren erholte sich die Bautätigkeit weiter von den Tiefständen nach der Subprime-Krise und sorgte für den nötigen Rückenwind, um die Rentabilität und das Kreditprofil zu stützen. In jüngster Zeit war die Wachstumsstrategie sehr erfolgreich und wurde durch ein sehr gutes Timing unterstützt. Nach der Übernahme von BMC profitierte das Unternehmen von einem aussergewöhnlichen Nachfrage- und Preisumfeld in den Jahren 2021-2022, das dazu beitrug, den durch die Übernahme gestiegenen Verschuldungsgrad zu bewältigen. BLDR war nicht das einzige Unternehmen, das seinen Marktanteil im Laufe der Jahre steigern konnte: Auch das in Privatbesitz befindliche US-amerikanische Unternehmen LBM hat mit einer aggressiven Wachstumsstrategie durch eine Reihe von Übernahmen seit 2020 zur weiteren Konsolidierung der Branche beigetragen. Beides sind Beispiele für ein starkes Wachstum in der Holzindustrie.

 

Typische Kunden

Die Kunden von Builders FirstSource sind Bauherren sowie Unternehmer, die sich auf Renovierung und Sanierung konzentrieren. Das Unternehmen bedient sowohl kleine Bauherren als auch die grössten amerikanischen Bauunternehmen, darunter den Marktführer D.R. Horton, Lennar und andere führende Akteure. Zum Vergleich: Builders FirstSource erwirtschaftete im Jahr 2023 einen Umsatz von 17 Milliarden US-Dollar, während D.R. Horton, der grösste US-amerikanische Hausbauer, 26 Milliarden US-Dollar für Waren und Dienstleistungen ausgab, um mehr als 80.000 Häuser zu erstellen. Zu den Zielmärkten gehören der Bau von Ein- und Mehrfamilienhäusern sowie Reparaturen und Umbauten. Die breite nationale Präsenz von BLDR, die durch die oben beschriebenen Akquisitionen – insbesondere ProBuild – erreicht wurde, ermöglicht es dem Unternehmen, die führenden nationalen Kunden in der Branche effizient zu bedienen.

 

Beeindruckendes Wachstum

Die Wachstumsstory des Unternehmens ist einfach beeindruckend. Seit dem Börsengang im Jahr 2005 bis zum Ende des dritten Quartals 2024 hat die BLDR-Aktie eine annualisierte Rendite von 14,3 % pro Jahr erzielt, verglichen mit 10,6 % für den US-Aktienmarkt. Allerdings war der Weg dorthin holprig. Dieses beeindruckende Wachstum wurde erreicht, obwohl der Aktienkurs von seinem Höchststand im Jahr 2006 um -97 % auf seinen Tiefststand im Jahr 2008 fiel, als der Markt glaubte, dass das Unternehmen die Krise nicht überleben würde. Im gleichen Zeitraum stieg der Umsatz um 11,5 % pro Jahr, was vor allem auf die Übernahme von ProBuild im Jahr 2015 und in geringerem Masse auf die Übernahme von BMC im Jahr 2021 zurückzuführen ist. Die explodierenden Preise für Schnittholz und andere Bauprodukte in den Jahren 2021-2022 führten zu einem starken Umsatzanstieg, wobei das Unternehmen seine Margen verteidigen konnte, selbst als die Preise für Holzbauprodukte in den Jahren 2023-2024 fielen.

Abbildung 4: Umsatz und Aktienkursentwicklung von BLDR. Quellen: Bloomberg, Jahresberichte der Unternehmen.

 

Unter den richtigen Bedingungen und mit der richtigen Strategie ist ein starkes Wachstum auch in der Holzbau-Industrie möglich. Eine detaillierte Analyse von BLDR finden Sie hier.

 

 

[1] https://www.bankrate.com/investing/best-performing-stocks-over-past-decade/

[2] https://investors.bldr.com/news/news-details/2015/Builders-FirstSource-to-Acquire-ProBuild-04-13-2015/default.aspx

[3] https://www.reuters.com/article/business/builders-firstsource-to-buy-rival-bmc-in-bet-on-us-housing-market-recovery-idUSKBN25N1MX/

[4] Lumber and Building Materials Journal https://lbmjournal.com/category/lbm-journal-100/

 

Disclaimer und Interessenkonflikte

Einige oder alle der in diesem Bericht erwähnten Unternehmen können in Finanzprodukten enthalten und Teil des Timber Finance Carbon Capture & Storage Index sein. Timber Finance Management und/oder die Timber Finance Initiative können mit einigen der in diesem Bericht erwähnten Unternehmen Geschäftsbeziehungen unterhalten oder Gespräche führen. Stora Enso Mitglied des Vereins Timber Finance Initiative.

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